Bankovní rada ČNB dnes rozhodne o nastavení úrokových sazeb

Východisko: Bilance českého zahraničního obchodu za březen přinesla smíšené signály. Na jedné straně rekordní přebytek obchodu 23,4 mld. Kč. Na druhé straně rozevírající se nůžky mezi vývozy a dovozy. Zatímco sezónně očištěné vývozy se meziměsíčně zvýšily o 5,1 % (po 5 měsících poklesu), dovozy dále klesaly (o -0,9 %). Obchodní bilanci pomohlo (kromě 2 pracovních dnů navíc) meziroční snížení cen fosilních paliv a přírůstek salda obchodu s polotovary.

Analytik Vojtěch Benda: Významnější zprávou než rekordní přebytek obchodu je pokračující pokles dovozů, který podporuje naši prognózu očekávaného poklesu spotřeby domácností a investice v letošním roce. S pokračujícím růstem nezaměstnanosti a oslabení růstu mezd se pokles domácí poptávky bude pravděpodobně v nejbližších měsících dále prohlubovat. Ani oživení exportů nelze zatím považovat za jasný signál zásadního obratu ke svižným tempům minulých let, ale spíš za důsledek dočasných efektů spojených vládních subvencí pro spotřebitele. Výhledy na zahraniční ekonomiky nadále zůstávají hluboko v červených číslech. 

Východisko: Bankovní rada ČNB dnes zasedá v plné sestavě, aby rozhodla o nastavení úrokových sazeb. Podkladem pro rozhodnutí členů rady bude aktualizovaná prognóza, která by podle předběžných náznaků guvernéra Zdeňka Tůmy a dalších členů rady měla prohloubit odhadovaný pokles české ekonomiky v letošním roce z -0,3 % na -2 %. Pokud tomu tak bude, zůstane prognóza ČNB (i přes tuto významnou redukci) jednou z nejoptimističtějších. IMF očekává -3,5 % (nejblíže ke dva měsíce staré prognóze ING -3,7 %), Ministerstvo financí prognózuje -2,3 % a Evropská komise -2,7 %. Není divu, že obavy z hlubšího poklesu vyjádřili nedávno i dva členové bankovní rady (viceguvernéři Miroslav Singer a Mojmír Hampl). Dle našeho názoru však hlavním tématem debaty nebude samotný odhad HDP, ale vývoj na trhu práce. Obavy z možné kumulace desinflačních tlaků pramenících z růstu nezaměstnanosti
a zpomalení růstu mezd se probíraly již na posledním (březnovém) zasedání ČNB, jak potvrzuje i zápis z tohoto jednání. V té době však byla tato rizika zpochybňována názory zdůrazňující opačná (proinflační) rizika spojená s prudkým poklesem produktivity a růstem jednotkových mzdových nákladů. Nová data však potvrdila, že obavy z proinflačních rizik budou nejspíš lichá. Nezaměstnanost prudce vzrostla na úroveň očekávanou ČNB až v 1Q10 a dynamika průměrné mzdy v průmyslu spadla na nulu. Pokračující růst produktivity spojený s poklesem zaměstnanosti při stagnaci výroby tak naopak může působit značně protiinflačním směrem a v následujících čtvrtletích tlačit inflaci pod inflační cíl ČNB.

Analytik Vojtěch Benda: Nejistotu analytiků o rozhodnutí ČNB ilustrují rozdílené výsledky průzkumů (Reuters – většina čeká snížení, Bloomberg – pro zachování sazeb). Argumentem pro zachování sazeb je předpokládaná obava ČNB z možného oslabení koruny a s tím spojených inflačních tlaků. Podle našeho názoru však oslabení koruny směrem 27,50/EUR (aktuální prognóza ING) nepřeváží výše zmíněná opačná rizika z trhu práce. Proto očekáváme „palec dolů“ a snížení sazeb o 25bb na 1,50 % nelze vyloučit i diskusi o větším snížení sazeb).

Východisko: Od dnešního zasedání ECB očekáváme pokles sazeb o 25bb na 1 % (převažující konsensus trhu). Naopak nečekáváme ohlášení dalších mimořádných opatření v podobě přímého odkupu cenných papírů.

Vojtěch Benda

ING Wholesale Banking
257 474 432
E-mail: vojtech.benda@ing.cz

Informace pro média:

ING Wholesale Banking je obchodní název pro aktivity korporátního bankovnictví ING Bank N.V. V České republice byla založena v roce 1992 jako organizační složka ING Bank N.V. Amsterdam. V roce 2007 dosáhla aktiva hodnotu přesahující 56 miliard korun. ING Wholesale Banking je členem Burzy cenných papírů Praha a České bankovní asociace.

ING je globální finanční institucí holandského původu, nabízející služby v oblasti bankovnictví, pojišťovnictví a správy aktiv 75 milionům soukromým, firemním a institucionálním klientům v 50 zemích. S více než 120 000 zaměstnanci se ING skládá ze širokého spektra prominentních společností, které slouží svým klientům pod značkou ING.

ING Group si je dobře vědoma své korporátní zodpovědnosti a globálně iniciovala projekt „Chances for Children“. Ve vztahu k tomuto projektu se ING Wholesale Banking v České republice rozhodla spolupracovat s Nadací Terezy Maxové, která svými cíly ideálně zapadá do její strategie – podpory vzdělání, volnočasových a sportovních aktivit. Spolupráce je ojedinělá i svým způsobem rozdělování grantů, neboť grantová komise je složena nejen ze zástupců Nadace, ale i zaměstnanců ING Wholesale Banking.

Pro více informací kontaktujte:
ING Wholesale Banking
Eva Chlumová
Marketing & Communications Manager
Nádražní 344/25, Praha 5
Tel.: 257 474 339, +420 724 464 192
E-mail: eva.chlumova@ing.cz
Stance Communications, s.r.o.
Viola Baštýřová
Account Manager
Salvátorská 931/8, Praha 1
Tel.: + 420 224 810 809, + 420 776 210 599
E-mail: viola.bastyrova@stance.cz