Čeká nás změna sazeb bank Bank of England, ECB a ČNB?


Východisko: Zítra, tj. ve čtvrtek budeme sledovat zasedání centrálních bank Bank of England, ECB a ČNB. Změna sazeb u všech zmíněných centrálních bank se v tuto chvíli jeví méně pravděpodobná než zachování sazeb beze změny.

Východisko: V případě BoE očekáváme ponechání sazeb na 0,50 %. Vzhledem k poměrně ubohým výsledkům HDP za 2Q09 (mezikvartální pokles o 2,4 %) a přetrvávajícím potížím s dostupností úvěrů by mohla BoE ohlásit urychlené použití zbylých 25 mld. GBP z programu „Asset Purchase Facility“ k tomu určených.

Východisko: Současnou úroveň klíčové úrokové sazby ECB na 1 % lze považovat za pomyslné dno, pod které ECB nepůjde. V posledních týdnech však na trhu přetrvávají spekulace, v jakém horizontu by ECB mohla začít znovu sazby zvyšovat, aby tak ztlumila rizika budoucího návratu inflace nad inflační cíl. I když růst konjunkturních ukazatelů (např. indikátorů ekonomického sentimentu) naznačují mírné zlepšení ekonomické aktivity v zemích eurozóny, inflační tlaky nadále zůstávají velmi nízké, což potvrdil i červencový pokles spotřebitelských cen (meziročně o 0,1 %). Reálné úrokové sazby v některých zemích EMU nadále zůstávají dočasně záporné. Přesto však není pravděpodobné, že by toto mohlo vést bankovní radu ECB k debatě o přitvrzování měnové politiky. Důležitý předstihový indikátor inflačních tlaků pro ECB představuje vývoj peněžních agregátů (hlavně M3), jejichž meziroční růst v posledních měsících setrvale zpomaloval (v červnu zpomalil růst M3 z 3,7 % na 3,5 %).

Východisko: Mírná nejistota panuje ohledně rozhodnutí bankovní rady ČNB. Členové bankovní rady dostanou k diskusi aktualizovanou prognózu, která bude velmi pravděpodobně obsahovat pesimističtější výhled na ekonomický pokles, resp. oživení v letošním, resp. v příštím roce. Vzhledem k tomu, ale i s přihlédnutím k silnější než dříve centrální bankou očekávané koruně, bude pravděpodobně snížena i prognóza inflace. Poslední prognóza centrální banky (z letošního května) implikovala pozvolný pokles krátkodobých úrokových sazeb i ve druhé polovině letošního roku. Zápis z červnového zasedání bankovní rady však naznačuje, že ochota k dalšímu snižování sazeb velmi ochladla, což naznačují i některé nedávné výroky členů „boardu“ (např. rozhovor viceguvernéra Mojmíra Hampla pro Bloomberg). Navíc se někteří členové bankovní rady podle zápisu obávají, že další snižování sazeb by se promítlo spíše do úroků z depozit, což by mohlo negativně ovlivnit sklon k úsporám, a tudíž i ohrozit stabilitu bankovního sektoru. Očekáváme, že snížení sazeb bude sice na jednání navrženo, ale hlasováním tentokrát neprojde. Prostor pro další pokles snížení sazeb je podle našeho názoru omezený maximálně na „kosmetických“ 25bp (tedy na 1,25 %), kde by sazby mohly zůstat zaparkovány nejméně do poloviny příštího roku. Vliv dnešních dat na devizový kurz i výnosovou křivku by měl být zanedbatelný. Po předchozím posílení koruny lze očekávat pravděpodobně mírnou korekci směrem k 26,3/EUR. V horizontu 12 měsíců zůstává náš výhled na korunu pozitivní, tzn. posilování směrem k 25/EUR.

Komentář Vojtěcha Bendy: Vliv měnově politického rozhodnutí na vývoj devizového kurzu by měl být zanedbatelný. Zajímavý efekt by mohl mít spíše zítra zveřejněný výsledek zahraničního obchodu za měsíc červen. Předběžný odhad průmyslové produkce signalizoval poměrně robustní oživení meziměsíčního růstu průmyslové výroby. Vzhledem k silné korelaci průmyslové výroby a exportů by toto mohl být signál lepšího výsledku obchodní bilance, než činí posledně zjišťovaný průměr předpovědí analytiků (14 mld. Kč). To by znamenalo krátkodobý tlak na mírné posílení koruny k euru.

Vojtěch Benda

ING Wholesale Banking
257 474 432
E-mail: vojtech.benda@ing.cz

Informace pro média:


Profil ING

ING Wholesale Banking je obchodní název pro aktivity korporátního bankovnictví ING Bank N.V. V České republice byla založena v roce 1992 jako organizační složka ING Bank N.V. Amsterdam. V roce 2007 dosáhla aktiva hodnotu přesahující 56 miliard korun. ING Wholesale Banking je členem Burzy cenných papírů Praha a České bankovní asociace.

ING je globální finanční institucí holandského původu, nabízející služby v oblasti bankovnictví, pojišťovnictví a správy aktiv 75 milionům soukromým, firemním a institucionálním klientům v 50 zemích. S více než 120 000 zaměstnanci se ING skládá ze širokého spektra prominentních společností, které slouží svým klientům pod značkou ING.

ING Group si je dobře vědoma své korporátní zodpovědnosti a globálně iniciovala projekt „Chances for Children“. Ve vztahu k tomuto projektu se ING Wholesale Banking v České republice rozhodla spolupracovat s Nadací Terezy Maxové, která svými cíly ideálně zapadá do její strategie – podpory vzdělání, volnočasových a sportovních aktivit. Spolupráce je ojedinělá i svým způsobem rozdělování grantů, neboť grantová komise je složena nejen ze zástupců Nadace, ale i zaměstnanců ING Wholesale Banking.

Pro více informací kontaktujte:
ING Wholesale Banking
Eva Chlumová
Marketing & Communications Manager
Nádražní 344/25, Praha 5
Tel.: 257 474 339, +420 724 464 192
E-mail: eva.chlumova@ing.cz
Stance Communications, s.r.o.
Anna Topičová
Senior Account Executive
Salvátorská 931/8, Praha 1
Tel.: + 420 224 810 809, + 420 724 872 331
E-mail: anna.topicova@stance.cz