Východisko: ČR. Pozitivní překvapení dnes přinesla lednová data zahraničního obchodu a únorové výsledky z trhu práce.

Bilance zahraničního obchodu v lednu vykázala přebytek 13 mld. Kč, což je více jak třikrát tolik, kolik činil přebytek v loňském lednu. K zvýšení přebytku přispěl především růst salda obchodu se stroji a auty, avšak růst přebytku lze pozorovat prakticky napříč všemi hlavními skupinami výrobků. Hlavní zprávou z reportu ČSÚ je především mimořádně vysoký meziměsíční růst sezónně očištěných exportů o 7,2 % (po -1 % v prosinci), což je vůbec nejvyšší meziměsíční růst od dubna 2004. Meziroční růst díky tomu v lednu zrychlil z 4,8 % na 9,1 %. I přes tento fakt oživení zaznamenaly také dovozy, které se v lednu – po 15 měsících setrvalého poklesu – meziročně zvýšily o 3,5 %.

Analytik Vojtěch Benda: Lednová čísla ukazují, že českým exportům nedošla pára ani po ukončení programů šrotovného v zahraničí. Růst exportů aut, kde bychom díky konci německého šrotovného čekali pokles, naopak v lednu prudce zrychlil z 36 % na 45 %. Avšak oživení zahraniční poptávky lze pozorovat napříč všemi skupinami průmyslových výrobků. Mimořádně vysoký lednový růst nových průmyslových zakázek v Německu naznačuje, že příznivý trend vývozů by se měl udržet i v nejbližších měsících.

Naproti tomu oživení dovozů nám naznačuje, že cyklus vyčerpávání přebytečných zásob průmyslových podniků již nejspíš dosáhl svého dna. S návratem výrobců k výrobě jsou spojeny i vyšší dovozy meziproduktů a surovin.

Dáme-li tyto dva trendy dohromady, vyjde nám, že průmyslová výroba na agregované úrovni pravděpodobně vykáže v 1H10 poměrně svižný růst, který se vyšplhá až k úrovním kolem 10 %.

Východisko: Podle čísel Ministerstva práce a sociálních věcí stoupla v únoru nezaměstnanost z 9,8 % „pouze“ na 9,9 %. Vzhledem k pravidelně nepříznivé sezónnosti v tomto období a mimořádně studené zimě to lze považovat, vzhledem k aktuální situaci, za poměrně příznivý výsledek. Podle našeho výpočtu sezónně očištěná nezaměstnanost dokonce oproti lednu o chlup poklesla (o 0,1 %).

Analytik Vojtěch Benda: Vývoj sezónně očištěné nezaměstnanosti naznačuje, že trh práce míří k částečné stabilizaci. Nezaměstnanost pravděpodobně v následujících měsících ještě mírně vzroste, ale podle naší prognózy by neměla překročit 11 %. Negativní dopad na spotřebitelské výdaje by tudíž měl ve druhé polovině roku postupně slábnout. Pro vývoj domácí poptávky bude klíčový růst reálných mezd a platů (reálné mzdy x zaměstnanost). Proto budeme zítra pozorně sledovat (kromě dat o únorové inflaci a lednovém průmyslu ČR) čísla o průměrných mzdách ve 4Q09, která by měla (podle naší prognózy) potvrdit pokles tempa ze 4,7 % přibližně na 2 % a v 1H10 bude růst reálných mezd pravděpodobně záporný. I přes mírné zlepšení spotřebitelské důvěry v posledních měsících by tedy domácí soukromá spotřeba měla brzdit ekonomické oživení tažené exportně orientovanou ekonomikou.

Vojtěch Benda

ING Commercial Banking
257 474 432
E-mail: vojtech.benda@ing.cz